華鑫證券：給予裕太微買入評級

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華鑫證券有限責任公司毛正近期對裕太微進行研究并發布了研究報告《公司動態研究報告：短期業績承壓，研發高端產品驅動長期成長》，本報告對裕太微給出買入評級，當前股價為155.03元。

裕太微(688515)　　2022年收入快速增長，2023Q1業績短期承壓　　公司4月25日披露2022年年報與2023年一季報：2022年公司實現營收4.03億元，同比+58.61%；歸母凈利潤-0.0041億元，同比-11.7%，毛利率為47.01%，同比+12.91pct，凈利率-0.18%，同比+0.08pct。2023年一季度受下游需求不足影響，同時公司持續加大研發投入，公司實現營業收入0.53億元，同比減少41.88%；歸母凈利潤-0.27億元，同比-351.01%；毛利率53.87%，同比+6.77pcy，凈利率-50.43%，同比-62.11pct。　　PHY芯片性能提升，車規級芯片前景明朗　　公司持續增加研發投入，不斷推出高端新產品，為未來的發展創造了廣闊的空間。公司特別注重研發車載以太網芯片，并已成功實現百兆芯片的大規模生產和千兆芯片的工程流片。在PHY芯片領域，公司已經成功進行了2.5G以太網物理層芯片的小批量出貨，并正在預研5G/10GPHY產品。就車規級芯片而言，公司已進入廣汽、北汽、上汽、吉利、一汽紅旗等汽車行業的供應鏈，并且車載百兆以太網物理層芯片已廣泛應用。隨著新能源汽車電動化、網聯化、智能化和共享化的發展，公司的車規級芯片有望迎來廣泛應用。隨著產品線逐步擴展，公司將持續提升PHY芯片的性能和通信速率，并將CPU和其他通信IP集成到網絡處理器SOC產品中，旨在成為汽車和工業領域通信核心芯片的供應商。總體而言，公司的以太網PHY芯片在傳輸速率突破和車規級芯片應用方面展現出明確的前景和廣闊的市場潛力。　　持續研發上層高端芯片，有望快速提升國內市場份額　　公司具有自主產權的物理層IP，用于交換芯片集成，相較于外購的物理層IP，具有適配性、兼容性和可靠性等方面的優勢。公司還受益于國產替代和良好的客戶基礎，有望迅速擴大產量。網卡芯片可廣泛應用于各類終端和網絡服務器，支持多種PCIE標準和網絡硬件功能卸載，滿足新興數據中心的需求。公司已經成功實現小批量量產的五口千兆交換和第一代千兆網卡產品，這進一步鞏固了其在市場上的地位。此外，根據公司招股說明書中援引IDC的數據，預計全球萬物互聯數據規模將由2019年的13.6ZB快速增長到2025年的79.4ZB。而根據招股書中引用中國汽車技術研究中心有限公司的數據統計，2020年全球以太網物理層芯片市場由前五家廠商壟斷，占據了高達91%的市場份額。作為國內行業的領軍者，疊加行業的明朗前景，公司有望迅速提升自己在國內市場中的份額。　　盈利預測　　預測公司2023-2025年收入分別為6.06、8.5、11.92億元，EPS分別為0.29、0.99、1.82元，當前股價對應PE分別為507、148、81倍。盡管公司近期業績受到來自下游需求側的負面影響，但長期來看，公司的主要產品PHY芯片是國內稀缺的資源，且其性能得到了突破與提升，公司的車規級芯片也深入了國內行業供應鏈，迎來大規模應用，研發的上層芯片也有望打開市場份額，驅動長期成長，疊加下游需求復蘇預期，公司業績有望改善，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。　　風險提示　　下游需求不及預期風險，宏觀經濟復蘇未達預期風險，新產品研發不及預期風險，行業競爭加劇風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，財通證券張益敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為9.79%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1900萬，根據現價換算的預測PE為652.76。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級6家，增持評級5家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，裕太微(688515)行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標0.5星，綜合指標0.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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