合眾偉奇IPO：盈利能力持續(xù)下滑，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流惡化，曾被詐騙300萬(wàn)！

6日2日，深交所向北京合眾偉奇科技股份有限公司（下稱“合眾偉奇”）發(fā)出了審核中心意見(jiàn)落實(shí)函，該公司擬創(chuàng)業(yè)板上市。

此次IPO，合眾偉奇計(jì)劃募資4.66億元，用于電力配用電現(xiàn)場(chǎng)業(yè)務(wù)管理云平臺(tái)升級(jí)擴(kuò)展、智慧能源運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)、營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等。

自深交所于2022年6月27日受理該公司的上市申請(qǐng)以來(lái)，至今已過(guò)去將近一年時(shí)間。在兩輪問(wèn)詢中，合眾偉奇收到從業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)到財(cái)務(wù)內(nèi)控等方面的30多個(gè)問(wèn)詢問(wèn)題。

(資料圖)

時(shí)代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，2020—2022年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），合眾偉奇的凈利潤(rùn)增速顯著低于營(yíng)收增速，近年來(lái)綜合毛利率逐年下降，且2022年上半年的凈利潤(rùn)同比驟降2325.17%。由于應(yīng)收賬款和存貨大幅增加，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~由正轉(zhuǎn)負(fù)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流狀況不容樂(lè)觀。此外，報(bào)告期內(nèi)，合眾偉奇曾遭遇電信詐騙，其內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題可見(jiàn)一斑。

毛利率逐年下降，2022年上半年凈利同比驟降2300%以上

據(jù)招股書，合眾偉奇是一家電力信息化行業(yè)集軟件開(kāi)發(fā)與實(shí)施、技術(shù)服務(wù)、系統(tǒng)集成、智能硬件銷售于一體的信息化綜合服務(wù)提供商，產(chǎn)品及服務(wù)已覆蓋國(guó)家電網(wǎng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)家電網(wǎng)”）27個(gè)省級(jí)電力公司及其下屬單位。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，招股書顯示，2020—2022年，合眾偉奇的營(yíng)業(yè)收入分別為2.88億元、3.69億元和4.36億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為23.08%；凈利潤(rùn)分別為5701.98萬(wàn)元、6506.32萬(wàn)元和6851.35萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為6.3%。

整體來(lái)看，合眾偉奇近年來(lái)凈利潤(rùn)增速顯著低于營(yíng)收增速，主要原因在于毛利率的逐年下滑。2019—2022年，合眾偉奇的綜合毛利率分別為62.41%、59.48%、51.78%和50.39%。

對(duì)此，合眾偉奇給出的原因有兩點(diǎn)，一是軟件開(kāi)發(fā)與實(shí)施業(yè)務(wù)毛利率下降，二是系統(tǒng)集成銷售占比提升。

值得注意的是，2022年上半年，合眾偉奇在營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)40%至1.3億元的情況下，凈虧損達(dá)到2350.96萬(wàn)元。作為對(duì)比，如圖表1所示，該公司于2021年上半年的凈虧損為96.94萬(wàn)元。可見(jiàn)，2022年上半年，該公司的虧損進(jìn)一步加大。

對(duì)于2022年上半年增收不增利，且凈利潤(rùn)同比驟降約2325.17%的情況，合眾偉奇給出了兩點(diǎn)原因：一是去年上半年系統(tǒng)集成收入大幅增長(zhǎng)444.73%至4402.8萬(wàn)元，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入毛利率較低，對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)不大；二是新冠疫情影響了公司軟件開(kāi)發(fā)與實(shí)施、技術(shù)服務(wù)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)展，并增加了人工成本費(fèi)用與信用減值損失，導(dǎo)致凈利潤(rùn)同比虧損擴(kuò)大。

第二輪問(wèn)詢函回復(fù)文件顯示，2022年上半年，合眾偉奇系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的收入占比為33.64%，毛利率為17.64%；2021年同期的收入占比和毛利率則分別為8.65%和19.13%。

第二輪問(wèn)詢函回復(fù)文件還顯示，2022年上半年，合眾偉奇軟件開(kāi)發(fā)與實(shí)施、技術(shù)服務(wù)兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入占比合計(jì)為59.92%，2021年上半年則為84.56%。同時(shí)，軟件開(kāi)發(fā)與實(shí)施業(yè)務(wù)的毛利率也由2021年上半年的65.7%大幅下降至2022年上半年的42.47%。

簡(jiǎn)而言之，合眾偉奇一方面低毛利率的業(yè)務(wù)收入大增，另一方面高毛利率的業(yè)務(wù)盈利能力下降。

經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額由正轉(zhuǎn)負(fù)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不及同行

除盈利能力下降外，合眾偉奇面臨的另一危機(jī)則是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，2019—2022年，合眾偉奇的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為729.84萬(wàn)元、1833.90萬(wàn)元、495.31萬(wàn)元和-9722.24萬(wàn)元，與當(dāng)期凈利潤(rùn)的差額分別為-2836.13萬(wàn)元、-3868.08萬(wàn)元、-6011.01萬(wàn)元和-1.66億元。

據(jù)第二輪問(wèn)詢函回復(fù)文件，合眾偉奇對(duì)以上情況給出的解釋是，報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款和存貨大幅增加，導(dǎo)致對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流占用較大。

我們先來(lái)看應(yīng)收賬款問(wèn)題。

合眾偉奇的第一大客戶為國(guó)家電網(wǎng)及其下屬單位，報(bào)告期內(nèi)，合眾偉奇對(duì)第一大客戶的營(yíng)收占比分別為74.21%、72.25%和66.79%，各期均超過(guò)50%，客戶集中度較高。

而電網(wǎng)企業(yè)通常在下半年尤其是第四季度進(jìn)行項(xiàng)目驗(yàn)收和結(jié)算，這導(dǎo)致合眾偉奇回款周期較長(zhǎng)且有逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2020—2022年，該公司應(yīng)收賬款回收周期分別為170.2天、190.36天和253.24天。

另從自身來(lái)看，除硬件采購(gòu)和職工薪酬等支出外，合眾偉奇還存在軟件開(kāi)發(fā)與實(shí)施、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)中向第三方采購(gòu)技術(shù)服務(wù)的情形，雖然未與客戶產(chǎn)生合規(guī)性糾紛，但在未回收賬款情況下增加的這部分成本，也會(huì)對(duì)現(xiàn)金流造成一定壓力。

再來(lái)看存貨問(wèn)題。

據(jù)招股書，報(bào)告期各期，合眾偉奇的存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.74次/年、3.42次/年和2.54次/年，同期同行業(yè)公司的平均值則分別為12.08次/年、15.39次/年和12.00次/年。

可以看出，合眾偉奇的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于行業(yè)內(nèi)可比上市公司的平均水平。

對(duì)此，合眾偉奇的解釋是公司產(chǎn)品存在定制化開(kāi)發(fā)，比同行業(yè)公司的標(biāo)準(zhǔn)化軟件實(shí)施周期更長(zhǎng)。然而，在回答“毛利率高于同行業(yè)公司”的問(wèn)詢時(shí)，該公司給出的解釋是公司產(chǎn)品型軟件收入占比較高，同行業(yè)公司定制型軟件收入占比較高。

對(duì)于以上兩種說(shuō)法，合眾偉奇在第二輪問(wèn)詢函回復(fù)文件中的回應(yīng)是，該公司通常需要在標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品版本進(jìn)行一定程度的定制化開(kāi)發(fā)。不過(guò)，這種解釋似乎在一定程度上模糊了標(biāo)準(zhǔn)化與定制化的界限。

此外，2020—2022年各期末，合眾偉奇的資產(chǎn)負(fù)債率分別為33.57%、41.48%和33.24%；流動(dòng)比率分別為2.93倍、2.36倍和2.94倍；速動(dòng)比率分別為2.66倍、2.02倍和2.46倍。對(duì)比來(lái)看，2020—2022年各期末，行業(yè)內(nèi)可比上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值分別為15.21%、16.58%和16.71%；流動(dòng)比率均值分別為7.44倍、6.08倍和4.85倍；速動(dòng)比率均值分別為7.19倍、5.85倍和4.61倍。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，除經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~長(zhǎng)期顯著低于凈利潤(rùn)外，合眾偉奇一方面在流動(dòng)比率和速動(dòng)比率上低于同行業(yè)可比公司平均水平，另一方面資產(chǎn)負(fù)債率又高于同行業(yè)可比公司平均水平，可見(jiàn)該公司的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力遠(yuǎn)不及同行平均水平。

合眾偉奇在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流方面并不寬裕，除了經(jīng)營(yíng)上的問(wèn)題，與該公司在財(cái)務(wù)內(nèi)控方面屢次出現(xiàn)問(wèn)題或許也有一定關(guān)系。

財(cái)務(wù)內(nèi)控隱患大，曾遭電信詐騙

據(jù)第一輪問(wèn)詢函，2020年10月，合眾偉奇的一名出納曾被電信詐騙團(tuán)伙以公司基本戶銀行需年檢的名義騙進(jìn)某QQ群，隨后該團(tuán)伙以公司董事長(zhǎng)和高管的名義催促該出納盡快支付合同款。在未經(jīng)財(cái)務(wù)主管負(fù)責(zé)人審批情況下，該出納將共計(jì)300萬(wàn)元的款項(xiàng)打進(jìn)詐騙團(tuán)伙賬戶。

從數(shù)字來(lái)說(shuō)，300萬(wàn)元雖然對(duì)合眾偉奇而言算不上過(guò)于嚴(yán)重的損失，但該公司資金未經(jīng)授權(quán)即可轉(zhuǎn)出，顯示了該公司在財(cái)務(wù)內(nèi)控上存在一定的漏洞。事實(shí)上，該公司財(cái)務(wù)內(nèi)控不規(guī)范的問(wèn)題由來(lái)已久。

如圖表3所示，合眾偉奇曾使用財(cái)務(wù)人員劉詩(shī)晗、關(guān)聯(lián)方河南埃克森電力工程有限公司（以下簡(jiǎn)稱“埃克森”）財(cái)務(wù)人員仝治軍的個(gè)人銀行卡收付款項(xiàng)，包括支付無(wú)票費(fèi)用、發(fā)放職工薪酬等不規(guī)范情形。

同時(shí)，合眾偉奇的實(shí)控人付勇還曾用其個(gè)人卡對(duì)外提供借款，用途包括為實(shí)控人親朋好友購(gòu)置房產(chǎn)、償還欠款、生意周轉(zhuǎn)等。

另外，實(shí)控人還用個(gè)人卡向合眾偉奇關(guān)聯(lián)方埃克森總經(jīng)理提供裝修借款，并與關(guān)聯(lián)方埃克森、北京瑞世發(fā)電子設(shè)備有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瑞世發(fā)”）之間進(jìn)行數(shù)額在2000萬(wàn)元左右的大額資金往來(lái)。

值得注意的是，合眾偉奇實(shí)控人付勇曾持有埃克森100%的股權(quán)，不過(guò)，埃克森已于2022年11月完成注銷。

除此之外，2019年6月，合眾偉奇還曾將從客戶處收到的銀行承兌票據(jù)518.03萬(wàn)元背書轉(zhuǎn)讓給瑞世發(fā)，再通過(guò)瑞世發(fā)進(jìn)行票據(jù)融資。

據(jù)第一輪問(wèn)詢函回復(fù)文件，合眾偉奇已對(duì)上述使用個(gè)人卡收付款項(xiàng)、資金支付審批流程控制及票據(jù)使用不規(guī)范行為進(jìn)行核查、整改，但其中仍然存在疑點(diǎn)。

主體賬戶上，2019年，合眾偉奇與供應(yīng)商北京仁和永信科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“仁和永信”）之間存在財(cái)務(wù)資助款性質(zhì)的資金往來(lái)，金額為100萬(wàn)元，之后仁和永信將這筆資金給埃克森使用。

個(gè)人賬戶上，2019年，合眾偉奇實(shí)控人付勇曾與公司供應(yīng)商云南卓沛科技有限公司董事長(zhǎng)張某帆存在資金往來(lái)，具體情況為付勇為購(gòu)置北京海淀區(qū)學(xué)區(qū)房向張某帆借款50萬(wàn)元。

另外，2018年，合眾偉奇董事侯家林向客戶江蘇易透科技有限責(zé)任公司股東曹某陸先后借款共計(jì)400萬(wàn)元，用于曹某陸進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)。

合眾偉奇表示，付勇與張某帆、侯家林與曹某陸均系朋友關(guān)系，上述資金往來(lái)為私人借款，與合眾偉奇的公司業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)。

除經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流及財(cái)務(wù)內(nèi)控等方面的隱憂，合眾偉奇?zhèn)涫苜|(zhì)疑的問(wèn)題還包括其在信息披露上的語(yǔ)焉不詳。在第一輪問(wèn)詢函中，審核機(jī)構(gòu)就要求合眾偉奇按照“簡(jiǎn)明清晰，通俗易懂”的原則、“突出產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的本質(zhì)”。

舉例來(lái)說(shuō)，合眾偉奇在招股書中對(duì)其典型產(chǎn)品“采集運(yùn)維閉環(huán)管理系統(tǒng)”用了近200字來(lái)描述，其中用語(yǔ)過(guò)于晦澀且對(duì)產(chǎn)品及業(yè)務(wù)的本質(zhì)描述較為模糊。與行文雕飾相比，創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)更被看重的還是其核心技術(shù)。

而招股書顯示，截至招股書簽署日（2023年5月12日），合眾偉奇在發(fā)明專利上只有5項(xiàng)，其中2項(xiàng)還是共有專利，并且在2020年后，該公司就再無(wú)新增發(fā)明專利。與同行業(yè)其他公司對(duì)比，金現(xiàn)代（300830.SZ）與山大地緯（688579.SH）的發(fā)明專利數(shù)量分別為12項(xiàng)和29項(xiàng)，差距不言而喻。

【參考資料】

1.《北京合眾偉奇科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書（申報(bào)稿）》.深交所官網(wǎng)

2.《關(guān)于北京合眾偉奇科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的第一輪審核問(wèn)詢函回復(fù)》.深交所官網(wǎng)

3.《關(guān)于北京合眾偉奇科技股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)文件的第二輪審核問(wèn)詢函回復(fù)》.深交所官網(wǎng)

（全文3687字）

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