四方冷鏈主業持續復蘇 冷鏈及罐式集裝箱空間巨大

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四方冷鏈主業持續復蘇冷鏈及罐式集裝箱空間巨大

核心邏輯

公司為國內領先的冷鏈設備和特種集裝箱制造企業，2016年四季度以來，公司主業增速明顯加快。2017年一季度預收賬款增長同比增長32.54%，我們認為公司速凍設備和罐式集裝箱業務有望進入高增長期。隨著下游需求回暖和公司募投項目產能逐步擴張，公司長期增長空間有望打開。

公司近期業績持續修復，下游需求回暖疊加產能擴張

公司2016年四季度以來業績持續修復，2016年四季度和2017年一季度單季度營業收入均超過2億元，同比分別增長18.29%和33.28%，公司在上述兩個季度分別實現歸母凈利潤4219.63萬元和4020.68萬元，同比分別增長28.01%和43.02%。公司速凍設備和罐式集裝箱產品大多在簽訂合同后收取30%左右的預付款項，公司2017年一季度預收賬款已經達到2.2億元，同比增長165.86%，達到歷史最高水平。我們認為，隨著冷凍設備下游需求持續增長，以及歐美經濟復蘇帶動海運市場回暖，罐式集裝箱銷售增長明顯。

募投項目助力公司持續成長，市占率有望持續提升

公司自2016年5月上市后，穩步推進募投項目建設。募投項目完全投產后，公司實現速凍設備620臺、冷藏集裝箱2，200臺、罐式集裝箱7，300臺的年生產能力。公司還計劃通過改造擴產進一步增加冷藏集裝箱、其他冷凍設備、罐式集裝箱的生產能力，提升冷藏集裝箱年產能至10，000臺、新增其他冷凍設備年產值1億元，提升罐式集裝箱年產能至10，300臺。我們認為，隨著我國居民收入提升和消費升級，冷凍加工、冷藏運輸等冷鏈設備需求有望長期增長，公司冷凍設備將持續受益于冷鏈市場擴張。隨著國內精細化工加工行業的增長，以及罐式集裝箱在安全和環保方面的突出優勢，公司罐式集裝箱業務未來空間巨大。募投項目的投產也將緩解公司罐式集裝箱產能緊張的現狀。

盈利預測與投資建議：

不考慮未來并購因素，預計公司2017至2019年EPS為0.83元、0.97元、1.18元，對應PE分別為27倍、23倍、19倍。首次評級給予“強烈推薦”評級。

風險提示：

1、上游原材料價格大幅波動;2、全球貿易及海運市場增長不及預期;3、冷鏈設備行業下游需求不及預期。

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關鍵詞： 四方冷鏈