食品飲料周報：日本最大啤酒商要重返中國

證券之星食品飲料行業周報：截至2023年6月2日的一周，滬深300指數上漲0.28%，申萬食品飲料指數下跌1.15%，當周漲幅前十全為非酒類個股。剔除北交所個股后，本周漲幅最大的5只個股為泉陽泉、黑芝麻、威龍股份、新乳業、承德露露。

(資料圖)

機構觀點

國海證券本周觀點：

餐飲恢復趨勢向好，短期板塊繼續消化估值，部分優質個股投資價值顯現。

從此前國家統計局發布的社零數據來看，雖然整體增速略低于預期，但受益于線下場景的恢復，4月限額以上單位餐飲收入同比+44.6%，限下餐飲增速逐月提升，餐飲恢復趨勢向好。短期分板塊看，由于去年基數的不同，進入Q2以來修復的斜率略有差異：1)軟飲料：由于低基數效應+戶外場景修復+行業逐漸進入旺季，動銷同比環比預計均改善明顯；2)鹵味連鎖：類似于餐飲，受益于線下人流的快速恢復，龍頭同店表現環比Q1進一步提升；3)調味品&速凍預制：去年同期C端基數偏高，預計整體同比承壓，B端占比高的企業表現更優；4)乳制品：依舊呈現邊際修復態勢，乳制品偏剛需，受疫情影響較小，因此修復的斜率也較低；5)休閑零食：去年同期基數偏高，同時零食折扣店興起導致部分傳統KA、BC超分流，預計行業整體承壓，有渠道擴張邏輯的公司依舊表現良好。

華安證券本周觀點：

休閑食品涵蓋糖果、巧克力、蜜餞、餅干、薯片、堅果炒貨、面包、蛋糕、點心、肉脯、海味零食、調味面制品、熟鹵制品、果脯果干等眾多品類，據艾媒數據中心，2022年中國休閑食品行業市場規模為11654億元，2017年至2022年年均復合增長率為5.07%。休閑食品行業的大體量孕育出眾多休閑食品公司及休閑食品品牌，目前行業格局較為分散，絕大多數企業收入體量未超過百億。我們梳理發現，競爭格局是影響休閑食品企業盈利的重要因素。在已決出龍頭的細分賽道，龍頭的品類毛利率可達到相對較高的水平；競爭較為激烈的細分品類，毛利率普遍偏低；類全品類運營的偏零售型休閑食品企業毛利率亦相對較低，主因同質化程度相對較高、競爭較為激烈。但單一品類的產品型休閑食品公司較難實現快速突破體量瓶頸。我們認為投資休閑食品企業需要綜合考慮企業的收入擴張能力與盈利能力。復盤來看，對于產品型休閑食品企業而言，當企業出現具備收入快速擴張的條件時則是投資其的較佳時機；對于渠道型休閑食品企業而言，在企業發展初期市場通常更看重其引流能力與收入增長速度，隨著收入規模逐步擴大增速放緩，競爭格局的變化與盈利能力則需要更多被考量。

宏觀事件

(1)三部門印發《方案》完善食品質量標準體系

中國食品安全報消息，國家標準化管理委員會、工業和信息化部、商務部5月26日印發《加強消費品標準化建設行動方案》，該《方案》提出，到2025年，構建標準供給以政府與市場并重，標準化工作國內國際相互促進，標準運用覆蓋生產、流通、消費全鏈條，銜接生產端與消費端的新型消費品標準體系，有效推動我國消費品綜合競爭力提升。

在食品及相關產品領域，《方案》提出，完善食品質量標準體系，逐步構建以基礎通用、產品質量分級、食品加工質量控制管理和質量檢測方法為主體的新型標準體系，引領食品行業做優做強，滿足消費者對高品質食品的需求。

(2)《四川省食品安全條例》9月1日起施行

四川新聞網消息，《四川省食品安全條例》已由省十四屆人大常委會第三次會議于2023年5月25日制定通過，自2023年9月1日起施行。6月2日，四川省人大常委會召開新聞發布會，對《條例》進行解讀。《條例》進一步規范對食用農產品銷售和餐飲服務的監管，強化糧食食品生產經營安全監管。針對現實中易發、多發的食品安全風險，進一步規范冷鏈食品的管理，強化對散裝食品、銷售臨近保質期食品的監管，規范過期食品、餐廚廢棄物的處置。同時，進一步規范對壩壩宴等群體性聚餐的監管，防止誤飲醇基燃料等安全風險，保證人民群眾舌尖上的安全。

四川省人大教科文衛委副主任委員徐建群表示，《條例》明確食品安全工作管行業必須管食品安全、管生產經營必須管食品安全，強化了屬地管理責任、部門監管責任、企業主體責任。

(3)通脹高企！英國政府欲讓零售商對基本食品限價

央視新聞援引英國《金融時報》網站的消息報道稱，英國政府正計劃要求零售商對面包和牛奶等基本食品實施限價，以幫助應對生活成本上漲的問題。英國政府已經開始著手推行與法國類似的一項政策，那就是讓國內主要零售商對一些基本食品設置“價格上限”。據報道，此舉將是英國自前首相愛德華·希思1973年限價措施以來，對超市物品價格作出的最大幅度的管理嘗試。不過，英國首相府堅稱，零售商的一切行動都是自愿的。

官方數據顯示，4月份英國經濟核心通脹率升至6.8%，是31年來的最高水平。食品和非酒精飲料的年度通脹率4月份仍居高不下，達到了19.1%。

行業新聞

(1)休閑零食爭奪線上渠道

北京商報消息，“滿300減210”“買一送一”“主播零食節”……休閑零食品牌們借助“6·18”開啟線上渠道爭奪戰。近年來，伴隨銷售模式的改變，線上新零售渠道已成為休閑零食品牌們的兵家必爭之地。而作為上半年最大的一次電商消費節，“6·18”不僅是一場促銷活動，也成為企業加大布局電商渠道、提高品牌線上聲量的機會。不管是對于去年營收凈利大降的電商品牌三只松鼠，還是剛開始發力電商業務的甘源食品等傳統企業們來說，今年的“6·18”值得一爭。在香頌資本董事沈萌看來，從銷售渠道出發，線上線下的零售融合趨勢越來越明顯，在需求有限的情況下，各品牌的營銷競爭越發激烈，任何潛在的機會都不容錯過。但休閑零食品牌的創新性不夠突出，對消費者的吸引力有一定萎縮，消費需求不足也可能讓今年的電商促銷不如預期。

(2)阿拉伯膠緊缺 會影響碳酸飲料企業嗎

中國食品報消息，阿拉伯膠是碳酸飲料中維持氣泡的關鍵成分。作為碳酸飲料乳化香精中的一部分，阿拉伯膠可降低液體張力，使二氧化碳能夠更好地儲存在飲料中。近段時間，蘇丹國家的沖突不斷，導致全球碳酸飲料關鍵原料之一——阿拉伯膠的供給受到沖擊，從而引發業界對該原料斷供的擔憂。因為世界上約70%的阿拉伯膠產自受蘇丹沖突影響的薩赫勒地區。據路透社援引的一位美國阿拉伯膠經營者所述，“首選阿拉伯膠成分僅存在于蘇丹、南蘇丹和乍得地區。”這意味著，短期內，碳酸飲料企業尋找合適的替代產地將會十分困難。

事實上，除阿拉伯膠外，市場上同類型的膠體配料還有明膠、黃原膠、刺槐豆膠、卡拉膠等，但其應用難度更大，因而更難得到穩定的乳狀液。而阿拉伯膠可以讓乳化香精擁有理想的濁度和穩定性，因此阿拉伯膠多年來仍然是最好的天然乳化劑。

(3)中酒協將制訂兩項啤酒相關團體標準

新京報消息，中國酒業協會官方公眾號5月27日發布了兩則與啤酒行業相關的團體標準制訂通知，面向行業公開征集起草單位。一項是關于啤酒侍酒師的職業技能要求，另一項是有關啤酒智能化釀造以及數字化管理。

其中，《啤酒侍酒師職業技能要求和服務規范》團標是制訂啤酒侍酒師職業技能要求和服務規范，加強啤酒侍酒師人才隊伍培育和體系建設；《啤酒智能釀造與數字化生產管理要求》則為梳理總結企業智能化改造和數字化轉型的先進經驗和發展成果，加快推進行業轉型升級。

(4)消費、科技雙輪驅動 食品創新進入蓬勃發展期

中國消費網消息，近日在由中營惠營養健康研究院主辦的以“營養健康食品創新”為主題的線上會議上，行業專家分享了熱門新原料、新產品、新劑型和功能方向，并結合我國新食品原料相關政策法規和營養科學新研究，共同探討了我國健康食品未來發展創新機會與趨勢。中國營養學會副秘書長、中營惠營養健康研究院執行副院長王瑛瑤認為，在健康成為消費者對產品創新首要選擇的當下，食品創新在新一輪消費和科技驅動下，進入蓬勃發展期，新原料、新功能、新工藝、新的營養研究為食品高質量創新發展打開了新的窗口，還需要科技、產業政策、法規等多維度的協同。

王瑛瑤表示，越來越多的新原料、新工藝、新劑型涌現，為健康營養產品創新提供了更多技術支撐。未來，如何基于功效成分開發更多有利于人體健康的食品，還需要更多科學層面的研究。

公司動態

(1)山姆同款蛋糕杭州比上海貴70元 客服稱“受多種因素影響”

澎湃新聞消息，“山姆超市同款蛋糕杭州賣165上海賣95”沖上熱搜引發熱議，山姆超市回應澎湃新聞稱，“商品的價格會隨著門店倉庫的庫存貨量以及市場情況有所波動，城市不同，優惠促銷的活動也有不同，具體以門店或App公告為準。”此前有浙江網友在社交媒體發帖稱，在山姆超市App內，一款名為“The Cheesecake Factory 美國進口原味干酪蛋糕1.7kg”在杭州地區售賣價格為165.9元，而同產品在上海地區的價格為95.1元，二者相差達到70元。根據該媒體記者的梳理發現，除了杭州，北京、廣州、武漢、深圳等城市該款蛋糕售價也是165.9元。

此前有網友2月份反映，山姆餐吧的熱門商品“烤牛肉卷”在不同地方門店的售價也不同。比如杭州山姆售價20元，而上海山姆門店則只要18元。

(2)夏日經濟升溫 多家餐飲企業推“啤酒小龍蝦套餐”提振業績

證券日報消息，進入5月份以來，氣溫升高，小龍蝦配啤酒成為不少消費者餐桌的“常客”，該報記者近日走訪發現，不少位于北京豐臺、海淀的餐飲門店已經新增小龍蝦這一菜品吸引消費者，而餐飲、生鮮電商等相關上市公司為了滿足消費者夏日消費需求，也從4月底就推出小龍蝦產品，甚至推出啤酒小龍蝦套餐進一步提振業績。

“今年小龍蝦市場還是很火爆，以5月份的第3周為例，海底撈小龍蝦相關產品環比第二周的銷量上漲超142%。”5月28日，海底撈相關負責人告訴《證券日報》記者，預計今年海底撈小龍蝦銷量會創新高，“從目前情況來看，今年我們僅門店端小龍蝦銷量就會突破500萬盒，這意味著超一億只小龍蝦將會被端上海底撈餐桌。”

(3)日本最大啤酒商：我們要重返中國

羊城晚報援引外部信源等消息報道稱，日本最大啤酒制造商朝日集團CEO勝木敦志近日接受采訪時表示，中國高端啤酒市場發展如今呈“騰飛”之勢，他們計劃重返中國市場。“朝日啤酒‘超爽’系列在中國市場的銷售額是最高的，并且每年都以兩位數的速度增長，所以我們希望回來投資更多。”勝木說。

1994年朝日啤酒株式會社正式進入中國市場。2017年，作為當時青島啤酒第二大股東的朝日啤酒宣布出售其持有的青島啤酒20%股權。據當時媒體報道，時任朝日集團CEO對此解釋稱，當時超過七成的中國啤酒市場已經被3、4家公司牢牢鎖住，并且市場增長開始放緩，朝日要想進一步擴大市場份額十分困難，因此做出撤股決定，但未來若有合適機會，還將考慮收購中國的啤酒公司。

(4)澳佳寶“賣身”麒麟控股株式會社

北京商報消息，2019年就傳聞尋求出售的澳佳寶終于尋到買家。麒麟控股株式會社日前和澳佳寶訂立交易協議，約定麒麟控股擬收購澳佳寶的全部已發行股份，交易規模達18.8億澳元(12億美元)，由麒麟控股現金支付。通過收購，麒麟控股將業務拓展到酒精飲料以外，也給多年股價疲軟的澳佳寶股東一個退出機會。澳佳寶由Maurice Blackmores于1932年創立，品牌主要包括維生素和膳食補充劑“Blackmores”、寵物補充劑“PAW by Blackmores”等。

麒麟控股在一份聲明中提到，公司將利用迄今為止培養的組織能力和資產，建立一個健康科學領域，該領域是未來的增長支柱。而收購澳佳寶是對公司現有健康科學業務的高度補充。

二級市場

關鍵指標

行業估值

毛利凈利

ROE與ROA

個股周漲幅

營業收入及增速

歸母凈利潤及增速

行業數據

高端白酒價格

次高端白酒價格

上游原奶價格

主要乳制品零售價格

調味品原材料成本

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