多點數智沖擊港股IPO，為網貸平臺導流存監管風險-環球時快訊

紅周刊丨惠凱

(資料圖)

多點數智是中國商超零售市場的傳奇人物張文中創辦的品牌，其依托“物美系”企業，近幾年規模得以快速擴張，然而在經營過程中因對關聯方有較高依賴，且還存在為錢小樂、易鑫集團等多個網貸平臺導流的情況。然而因這些網貸平臺被投訴存在誘導過度負債、砍頭息、暴力催收等問題，部分投訴已經牽扯到了多點APP，顯然這給擬在港股IPO的多點數智帶來了一定的監管和訴訟風險。考慮到近兩年金融監管部門嚴管網貸業務、打擊誘導過度負債，多點數智三大業務之一的營銷及廣告服務云還能否維持高速增長是存在一定懸念的。

除了多點，實控人張文中還創辦或參股了物美超市、新華百貨、重慶百貨等多個知名品牌，不過受制于疫情、競爭等因素，旗下的新華百貨、重慶百貨在過去三年業績有顯著下滑，資產流動性、周轉速度有所下降。

張文中旗下公司再次沖擊港股IPO

多點數智前五大客戶四家為關聯方

2022年12月，多點數智有限公司(Dmall Inc.)(簡稱“多點數智”或“多點”)正式申請港股IPO。招股書顯示，多點數智的自我定位是一個為本地零售業提供基于云端的一站式端到端的數字零售SaaS平臺。多點是物美創始人張文中“二次創業”的產物，其總計持有多點58%的股權。

在經營上，多點數智主要依托物美超市的大量線下門店，逐步向外擴展。目前多點數智主要有三大塊業務——零售核心服務云、電子商務服務云、營銷及廣告服務云。對消費者來說，安裝多點APP后，可以顯著提高購物和結賬效率，而注冊多點會員后，平臺上會有大量打折活動展示吸引消費者。

《紅周刊》從商超業內人士，以及物美超市員工處了解到，2022年以來，物美加大了對多點系統的引流力度，多點自助收銀臺實現物美超市全覆蓋，每個超市大約有4~8臺多點終端。體現在結賬環節，中午或下班后的購物熱門時間以及周六日，物美超市內的2~3個人工結賬通道經常排著長隊，而使用多點自助終端和多點APP結賬的效率要明顯快很多。

體現在營收方面，多點的營收快速增長，2019年至2022年前三季度，分別錄得收入2.7億元、4.9億元、10.5億元、11億元。其中零售業務是主要的營收來源：去年前三季度，零售核心服務云板塊實現收入6.4億，貢獻了總收入中的六成。

值得一提的是，營業收入雖然增長很快，但公司尚未進入盈利期，報告期內多點的凈利潤分別是-8.3億元、-10.9億元、-18.3億元、-4.8億元，累計虧損40多億元。這可能是企業選擇在港股上市，而非A股的重要原因之一。

招股書還顯示，多點的前五大客戶中包括了物美集團、麥德龍中國、重慶百貨、新華百貨，而這幾家企業均為“物美系”或張文中控制的企業，四家公司合計貢獻了多點七成以上的收入。

為多個網貸平臺導流

榕樹貸運營方與多點有深度合作

營銷及廣告服務云是多點數智的三大主業之一。多點數智招股書顯示，“我們有責任有義務監督在我們的多點移動程序及小程序上展示的廣告內容，以確保該等內容真實、準確、并完全符合應用法律法規”，但實際上多點同時也指出“無法保證該等廣告或產品中包含的所有內容均按照廣告法律法規要求真實及準確”。在招股書中，多點提示了相應的處罰風險，指出多點移動應用展示的內容“可能會被中國監管部門認為不當，并使我們面臨罰款及其他嚴重后果”。

《紅周刊》注意到，多點APP除了展示商品促銷廣告，還在顯眼位置推送了網貸和銀行個人信用貸款的導流廣告，這可能會帶來一定的借貸糾紛和投訴風險。經測試，最新版本的多點APP“我的”頁面下，點擊“我的錢包”功能，公司在顯眼位置展示了“借錢”模塊，并以“極速放款 安全放心”的廣告詞來招徠潛在借款用戶。以《紅周刊》下載的APP為例，即便未注冊、評測額度，APP展示的“借錢”額度仍高達20萬元（見附圖）。

至于利息，多點APP展示的錢小樂“年利率11.8%起”。

借款渠道包括：“錢小樂”和其他網貸平臺的“優選貸款”。錢小樂的合作放款機構包括寧波銀行、江西裕民銀行等。錢小樂的廣告詞是“放心多一點借錢更安心”。《紅周刊》了解到，“錢小樂”的運營方是廣州數融互聯網小額貸款有限公司，其母公司的定位是“中國最大的獨立金融大數據分析解決方案供應商”，實則具體業務是為銀行等金融機構提供IT、導流、風控相關的服務。

《紅周刊》在2021年時曾報道過榕樹貸涉足網貸業務、多款產品年化成本達24%~36%甚至更高，還存在誘導過度負債、暴力催收等問題，而彼時的榕樹貸運營方正是廣州數融互聯網小額貸款有限公司。

廣州數融培育的“錢小樂”體量也較大，作為比肩度小滿、360金融的“借貸三巨頭”之一，在新浪黑貓投訴平臺上，2022年以來出現了大量投訴錢小樂的內容，投訴內容多指向“錢小樂”涉嫌高利貸、砍頭息、暴力催收等問題。

多點APP展示的幾個網貸平臺中，多點和“錢小樂”的合作關系較深入。《紅周刊》注意到，為了給“錢小樂”開拓增量客戶，多點方面開展了看“新客紅包”優惠活動，對于首次從多點的“錢小樂”通道獲得借款的客戶，可以獲得多點方面提供的幾十元現金券，且自動發放到多點賬戶中，可在購物時抵用相應額度的現金。

《紅周刊》以用戶身份致電錢小樂，其員工表示“錢小樂只展示合作伙伴的貸款產品，幫助對接合作伙伴，不提供借款和催收”。對于實際的利率、借款金額，錢小樂員工表示不清楚。至于多點和錢小樂的合作優惠活動，也表示不了解。

網貸業務涉惡意催收、砍頭息等風險

多點APP曾因此被投訴

在新浪黑貓投訴平臺上的投訴內容中，有多個涉及到多點APP。比如去年5月一則名為“多點借錢結清還款無法提交”的投訴內容就顯示，當事人從多點APP推薦的錢小樂借款2.5萬元，但提前還款時遭遇困難，因此投訴多點新鮮(深圳)電子商務有限公司。

招股書顯示，多點新鮮(深圳)是多點APP3.0版本的注冊所有權人。多點新鮮(深圳)的法人為張峰，不僅是多點的聯合創始人、執行總裁，更是物美創始人張文中的外甥。

除了錢小樂，多點APP“我的錢包”功能中，還展示了另一家互聯網小貸平臺——好會借，“讓你輕松借到錢”“憑身份證最高可借20萬”。經《紅周刊》了解，好會借的運營公司是北京人品科技發展有限公司+國投萬通(北京)金融服務外包有限公司，其中人品科技持有國投萬通公司30%的股權。

盡管多點APP展示的廣告詞顯示，好會借“年化利率最低7.2%”，實際上要明顯高于此。同樣的，好會借、人品科技也曾因存在誘導消費等現象被投訴過。

和好會借并列展示的另一款互聯網借貸產品是——車抵貸，運營方為廣州數融+易鑫集團。車抵貸需要借款方以自有車輛做抵押，號稱“單筆最高100萬”。公開信息顯示，易鑫集團(2858.HK)自稱是“中國最大的互聯網汽車零售交易平臺”，2017年成功港股上市。不過在黑貓投訴平臺上，易鑫集團卻是投訴的“重災區”，僅僅今年三月份以來就被投訴了50多次，投訴事項多和惡意催收、違規收取違約金、征信標準苛刻、砍頭息等問題有關。

從監管層的公開表態來看，金融監管部門2021年以來多次發文表示打擊誘導過度負債。以2021年初的央行年度工作會議為標志，央行領導指出要嚴禁金融產品過度營銷、強調個人征信業務必須持牌經營；特別是2022年10月的人民網“領導留言板”欄目下，銀保監會明確回復留言者：針對部分小貸公司在網絡小貸業務中存在的問題，組織各地金融監管部門開展專項整治和清理規范，“全面叫停新設網絡小額貸款從業機構”。

營銷及廣告云業務高增速存不確定性

多點招股書沒有披露金融產品導流業務的具體收入，只披露了營銷及廣告服務云板塊的總收入，該業務的增速領先于零售核心服務云、電子商務服務云兩大業務板塊。2019年~2021年，營銷及廣告業務服務云的年營收從440萬元增長到2億元，2022年前三季度錄得收入1.26億元。利潤率更是驚人，營銷及廣告服務云的毛利率始終保持在90%以上，遠高于其他兩塊業務。

在營收占比上，2019~2022年前三季度，營銷及廣告服務云的收入占多點數智總營收的比例從不到2%快速提升到11.4%。截至去年9月底，多點的廣告業務覆蓋客戶數量達到130家。相比之下，電子商務服務云的營收占比顯著下滑，從2019年占總營收接近65%一路下滑到去年的僅有三成。

雖然營銷及廣告服務云的營收貢獻增長迅速，但這一勢頭未來還能否持續高速增長是存在較大不確定性的，因為這塊業務在2021年時的營收貢獻占比還曾達到過19%，進入2022年后，營收貢獻占比已經出現一定程度的滑落，下降為11%。

一般來說，港股IPO招股書發布后有6個月的上市窗口期。此前張文中控制的物美科技有限公司于2021年遞交港股招股書，計劃募資不超過10億美元，但之后6個月內未通過港交所的聆訊，招股書于2021年9月失效。多點于2022年12月發布招股書，能否成功上市，還有兩個多月的時間通過上市聆訊，如若未能通過聆訊，則意味著“物美系”的證券化進展將再次重挫。

（本文已刊發于4月1日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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