全球資管巨頭景順最新發(fā)聲，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，樂(lè)觀(guān)看待A股投資機(jī)遇-世界熱資訊

紅周刊 編輯部 | 齊永超

【資料圖】

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.25%至4.5%之間，這是美聯(lián)儲(chǔ)今年第七次加息。

近來(lái)，有關(guān)貨幣收緊、通脹等問(wèn)題不斷對(duì)資本市場(chǎng)構(gòu)成擾動(dòng)。北京時(shí)間12月14日，《紅周刊》參與了景順以“2023年全球投資展望”為主題的線(xiàn)上媒體分享會(huì)。景順首席全球市場(chǎng)策略師Kristina Hooper針對(duì)貨幣政策、通脹等問(wèn)題進(jìn)行了觀(guān)點(diǎn)分享。

此外，在談及中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)，其表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的復(fù)蘇預(yù)期在增強(qiáng)，對(duì)于A股市場(chǎng)而言，其認(rèn)為，從長(zhǎng)期的回報(bào)和現(xiàn)在估值關(guān)系來(lái)看，是有理由積極樂(lè)觀(guān)的。

美聯(lián)儲(chǔ)明年上半年或按下暫停加息鍵

預(yù)測(cè)市場(chǎng)正在向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)變

對(duì)于2023年的展望，Kristina Hooper認(rèn)為，明年主要有兩個(gè)因素將決定經(jīng)濟(jì)的前景：第一個(gè)是美聯(lián)儲(chǔ)和其他各國(guó)央行接下來(lái)會(huì)如何實(shí)施貨幣政策；第二個(gè)，央行要做什么又取決于通脹的情況。

“我們目前假設(shè)的基準(zhǔn)情景是，通脹會(huì)逐漸走向緩和。我們的判斷也在12個(gè)小時(shí)以前發(fā)布的數(shù)據(jù)中得到了證實(shí)。我們看到11月份的美國(guó)CPI出現(xiàn)了趨緩的局面，這是一種趨勢(shì)性的放緩，11月的數(shù)據(jù)證明了這一點(diǎn)。因?yàn)檫@決定了未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)和其他國(guó)家的央行是否會(huì)結(jié)束加息的周期。我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在明年上半年按下暫停加息鍵，且我預(yù)測(cè)最有可能會(huì)在一季度就發(fā)生。”

Kristina Hooper表示，還有另外一種替代情景需要重點(diǎn)關(guān)注，但可能性有待觀(guān)察，“即西方發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹保持居高不下的局面下，各國(guó)的央行會(huì)不得不繼續(xù)收緊貨幣政策，使得最終利率水平變得更高，而這就會(huì)導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡增加。但出現(xiàn)這種情景的可能性很低。”

在進(jìn)行資產(chǎn)配置的時(shí)候，Kristina Hooper認(rèn)為需要考慮市場(chǎng)目前的狀態(tài)以及市場(chǎng)宏觀(guān)制度。“我們看到有兩個(gè)重點(diǎn)階段，一個(gè)階段是當(dāng)人們預(yù)期經(jīng)濟(jì)會(huì)復(fù)蘇的階段，一般來(lái)講，高風(fēng)險(xiǎn)信用債要好于股票，股票又好于高質(zhì)量信貸，高質(zhì)量信貸又好于政府債券。還有一種模式是，市場(chǎng)預(yù)期收縮的時(shí)候，是投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡最高的時(shí)候，不同資產(chǎn)類(lèi)別的表現(xiàn)也會(huì)不一樣，這種情況下政府債券的表現(xiàn)最好，股票的表現(xiàn)最差。”

Kristina Hooper指出，“我們判斷目前的位置大概是在收縮階段即將結(jié)束，預(yù)期會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇的時(shí)段，這個(gè)時(shí)候大家的假設(shè)可能會(huì)有短期的經(jīng)濟(jì)衰退，但是這個(gè)衰退時(shí)間不長(zhǎng)，而且不會(huì)是很深度的衰退。所以市場(chǎng)會(huì)提前對(duì)這種預(yù)期作出反應(yīng)。”

Kristina Hooper進(jìn)一步指出，這種情況下，可以逐漸增加風(fēng)險(xiǎn)偏好。“從歷史來(lái)看，全球金融環(huán)境收緊和制造業(yè)低迷之間有密切的關(guān)聯(lián)。如果美聯(lián)儲(chǔ)最終利率在明年按下暫停鍵的話(huà)，我們應(yīng)會(huì)看到制造業(yè)的復(fù)蘇，從而增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。”

近來(lái)，有關(guān)貨幣收緊、通脹等問(wèn)題不斷對(duì)資本市場(chǎng)構(gòu)成擾動(dòng)。Kristina Hooper也對(duì)此分享了其最新的觀(guān)點(diǎn)。

她表示，“我們看到在世界上很多地方通脹都非常高，只有比較特殊的幾個(gè)地方，像中國(guó)、日本，以及一些亞洲國(guó)家根本就不需要面對(duì)西方國(guó)家所面對(duì)的高通脹的問(wèn)題。還有一些新興市場(chǎng)國(guó)家，因?yàn)樗麄兎浅Ａ?xí)慣于高通脹，所以他們比較早的時(shí)候就開(kāi)始采取措施抑制通脹。”

“從各個(gè)國(guó)家央行貨幣政策的變化來(lái)看，有的央行在加息，有的央行在放松，至少?gòu)纳弦淮稳蚪鹑谖C(jī)開(kāi)始，我們看到是大部分央行都是在降息。目前很多央行都在最近的一年采取非常激進(jìn)的方式加息（見(jiàn)圖1），這種情況是非常不尋常的，它會(huì)對(duì)這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)，甚至是全球的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)威脅，所以我們看到的情況是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了下行的趨勢(shì)。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然存在，但是目前這個(gè)可能性不是太高，但目前的這種下行周期仍會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大傷害。”

近日，美國(guó)債收益率終止了此前持續(xù)上漲的局面。但美國(guó)兩年期國(guó)債收益率和十年期國(guó)債收益率，目前是處于倒掛的狀態(tài)。這是自1980年代初期以來(lái)的最嚴(yán)重的一次倒掛（見(jiàn)圖2）。

Kristina Hooper對(duì)此表示，一般來(lái)說(shuō)出現(xiàn)倒掛預(yù)示著未來(lái)會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退，“但是我的預(yù)測(cè)是經(jīng)濟(jì)衰退將是比較溫和的程度，因?yàn)槲覀兛吹酵浀臄?shù)據(jù)已經(jīng)在改善。雖然目前的這個(gè)狀況并不是理想的狀態(tài)，但是我認(rèn)為即便出現(xiàn)衰退也是一個(gè)比較短期而且是不嚴(yán)重的衰退，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有非常重要的意義。”

中國(guó)2023年經(jīng)濟(jì)會(huì)有強(qiáng)勁反彈

增速或達(dá)到5%甚至更高

在談到中國(guó)經(jīng)濟(jì)情況時(shí)，Kristina Hooper的觀(guān)點(diǎn)是樂(lè)觀(guān)的。在其看來(lái)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)受到了貨幣和財(cái)政政策的支持，但是現(xiàn)在影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的兩個(gè)因素是房地產(chǎn)和防疫政策。“我們?cè)谶@方面也看到了積極的信號(hào)，房地產(chǎn)之前在下滑，16條支持措施支撐了房地產(chǎn)行業(yè)。另一方面，中國(guó)的防疫政策現(xiàn)在看起來(lái)在逐步的放寬，這在2023年會(huì)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要支持因素，因此中國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)再次成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。”

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的明年中國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹形勢(shì)以及貨幣政策等，Kristina Hooper表示，在中國(guó)通脹不是一個(gè)問(wèn)題，相信中國(guó)央行也會(huì)采取適當(dāng)?shù)姆绞健⑹褂眠m當(dāng)?shù)墓ぞ邅?lái)刺激經(jīng)濟(jì)。不過(guò)，強(qiáng)力的刺激政策不太可能，因?yàn)轭A(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)加速增長(zhǎng)。

但是Kristina Hooper也同時(shí)指出，不排除會(huì)出現(xiàn)一些短期內(nèi)的不利因素，屆時(shí)中國(guó)央行可能會(huì)采取合適的措施來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，但這取決于面臨的具體形勢(shì)。總的來(lái)說(shuō)，明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)達(dá)到5%甚至更高的水平，隨著疫情政策的放松，對(duì)房地產(chǎn)的充分支持，經(jīng)濟(jì)會(huì)有強(qiáng)勁的反彈。

疫情的反復(fù)對(duì)市場(chǎng)的影響也成為投資人關(guān)注的重要話(huà)題。對(duì)于此，Kristina Hooper表示，對(duì)于中國(guó)來(lái)講，現(xiàn)在的變異株比較溫和，不會(huì)引發(fā)太嚴(yán)重的癥狀。即使還會(huì)有一些小的波折，但是不會(huì)有太大的影響。

“我剛才提到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明年有可能也會(huì)達(dá)到5%，之前10月份國(guó)際貨幣基金組織對(duì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)是4.4%，而當(dāng)時(shí)還沒(méi)有把疫情政策變化的影響考慮進(jìn)去，所以我認(rèn)為未來(lái)有很大潛力，未來(lái)的股市還是有比較大的增長(zhǎng)空間，因?yàn)楝F(xiàn)在只是部分的把中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重啟考慮進(jìn)去，還沒(méi)有完全反映在價(jià)格上，所以目前中國(guó)股票的估值水平還是很有吸引力的。另外，從投資者的角度也沒(méi)有完全認(rèn)為中國(guó)的股票已經(jīng)達(dá)到了它的最高值，所以未來(lái)股票還有上漲的空間。”Kristina Hooper如是說(shuō)。

周期股有望呈現(xiàn)良好表現(xiàn)

中國(guó)科技巨頭存估值提升預(yù)期

在談到2023年投資機(jī)會(huì)時(shí)，Kristina Hooper更加看好周期類(lèi)的領(lǐng)域，此外，其認(rèn)為中國(guó)的科技巨頭公司存在估值提升預(yù)期。“我們看到市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)會(huì)復(fù)蘇，從這個(gè)角度考慮，一般我們會(huì)認(rèn)為周期性更強(qiáng)的股票會(huì)表現(xiàn)比較好，比方說(shuō)金融股、工業(yè)企業(yè)的股票、材料類(lèi)的股票。這些周期性股票預(yù)計(jì)在2023年初的時(shí)候可能會(huì)開(kāi)始有比較好的表現(xiàn)。另外是科技股也有很好的潛力，因?yàn)榭萍脊涩F(xiàn)在是屬于高估值的企業(yè)，所以在美國(guó)十年期國(guó)債收益率走高，美國(guó)國(guó)債面臨比較大的壓力，但是隨著10年期國(guó)債回落，未來(lái)一段時(shí)間可能它們的表現(xiàn)也將不錯(cuò)。但是預(yù)計(jì)不會(huì)像以前那么突出，它們還是具有長(zhǎng)期的潛在增長(zhǎng)價(jià)值，但是其估值會(huì)得到一些修正。”

對(duì)于美股，Kristina Hooper認(rèn)為，明年的表現(xiàn)會(huì)比今年相對(duì)轉(zhuǎn)好。“我認(rèn)為美股應(yīng)該會(huì)有正收益，但不會(huì)是強(qiáng)勁的回報(bào)。一方面如果美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期的結(jié)束會(huì)為股市帶來(lái)利好，但是也有負(fù)面的因素就是盈利修正，到目前為止我們還沒(méi)有看到太多的盈利修正。但在今年四季度，已經(jīng)有很多公司發(fā)出了盈利可能會(huì)下調(diào)的警告，明年的一季度預(yù)計(jì)這個(gè)過(guò)程還會(huì)加速。所以我認(rèn)為2023年股市有可能承壓。盈利下調(diào)的這個(gè)因素會(huì)成為一個(gè)比較重要的不利因素。它會(huì)抵消很多停止加息或者十年期國(guó)債收益率下降帶來(lái)的好的積極的因素。我預(yù)計(jì)明年美股會(huì)有所增長(zhǎng)，但幅度很小。如果明年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息，有可能明年的股市表現(xiàn)會(huì)有所改善，但是降息的可能性現(xiàn)在看來(lái)還不是很大。”

目前，有關(guān)國(guó)際投資者“超配中國(guó)”的聲音一直存在，對(duì)此，Kristina Hooper表示，“現(xiàn)在仍有一些國(guó)際投資者對(duì)投資中國(guó)的股市持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，但是他們的態(tài)度也在快速的轉(zhuǎn)變，越來(lái)越多投資者意識(shí)到中國(guó)股市的增長(zhǎng)潛力很大，且目前的估值比較低。國(guó)際投資者對(duì)在中國(guó)投資越來(lái)越放心，也越來(lái)越感興趣。”

Kristina Hooper進(jìn)一步表示，“在疫情開(kāi)放的早期階段，科技股和互聯(lián)網(wǎng)板塊確實(shí)會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)，但是我認(rèn)為周期性的股票表現(xiàn)也會(huì)不錯(cuò)，所以這兩者之間不會(huì)出現(xiàn)太多的差距。目前因?yàn)檫@些大科技公司的估值現(xiàn)在也降下來(lái)了，所以在他們未來(lái)的表現(xiàn)方面增長(zhǎng)潛力也會(huì)很大。現(xiàn)在周期性股票主要是隨著市場(chǎng)重新開(kāi)放以后會(huì)開(kāi)始恢復(fù)，隨著未來(lái)增長(zhǎng)前景的改善，這些科技股也會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)。”

那么，接下來(lái)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景如何看待？未來(lái)一年針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)投資將如何布局？Kristina Hooper對(duì)此是樂(lè)觀(guān)的。“我想大家已經(jīng)能夠從我的熱情當(dāng)中感受到我對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)是非常看好的，因?yàn)橹袊?guó)的股票現(xiàn)在估值非常低，雖然它在短期內(nèi)可能不能說(shuō)明太多的問(wèn)題，但是從長(zhǎng)期的角度來(lái)說(shuō)，股市長(zhǎng)期的回報(bào)肯定是和現(xiàn)在估值比較低有關(guān)系。”

Kristina Hooper另外指出，“我特別高興地看到了16條金融對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)支持措施的出臺(tái)，現(xiàn)在放松防疫政策，在這個(gè)時(shí)機(jī)也是合適的，雖然今后可能還是會(huì)有一些波折，但是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)也是有好處的。另外一方面，隨著美元開(kāi)始走弱的話(huà)會(huì)對(duì)整個(gè)新興市場(chǎng)的資產(chǎn)都減輕壓力，所以中國(guó)的股市未來(lái)會(huì)表現(xiàn)很好，而且再加上其他國(guó)家的增長(zhǎng)都很低，中國(guó)又是一個(gè)增長(zhǎng)很高的國(guó)家，此外在貨幣政策和財(cái)政政策上都有相應(yīng)的支撐，所以我覺(jué)得中國(guó)的股市是非常有希望的。”

（文中觀(guān)點(diǎn)僅代表嘉賓個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)。）

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