商品市場震蕩格局延續 | 期貨投資策略早參20221024-天天時訊

1. 宏觀金融衍生品

(資料圖片僅供參考)

股指期貨：

從估值、風險溢價等指標來看，當前市場已經處于底部區域，中長期性價比較高，近期多重利好也釋放了積極信號。但由于美聯儲加息和國內經濟弱復蘇壓制因素尚未緩解，短期內市場反彈空間有限，預計延續震蕩筑底走勢，風格上IM代表的小盤成長仍然占優，建議投資者高拋低吸為主。

2. 黑色系板塊

螺卷：

上周螺紋，熱卷震蕩下跌，主要基于對4季度總體需求端的擔憂，節后螺紋去庫尚可，熱卷一般。3600附近會有一定支撐，但依然難以改變弱勢的局面，反彈做空為主，參考范圍3750-3800。

鐵礦：

礦價維持弱勢，鐵水產量上周回落，需求見頂的確定性越來越強。在供應沒有擾動，需求逐步下行的背景下，礦價將繼續承壓，反彈做空為主。

雙焦：

部分煤礦因安全檢查仍在停產，疊加疫情影響運輸，雙焦供應均有一定減量。雖然房地產新政對房地產有一定刺激，但政策落地需要時間，實際政策推動力也有待考證。且鋼材季節性淡季即將到來，后市有需求放緩預期。因此，在供需均有擾動的情況下，短期盤面將寬幅震蕩，可區間高拋低吸。

3. 能源化工：

原油：

隔夜原油震蕩走高。周度EIA報告顯示美國原油和成品油庫存全線下跌，美國準備在67-72美元回補其大量釋放的戰略石油儲備等也為油價托底。市場傳出關于美聯儲12月加息幅度放緩消息使得美元走弱，同時對大宗商品有所提振。我們認為油價總體仍維持寬幅震蕩運行，預計區間總體處在80-100美元之間。

瀝青：

10月第三周瀝青產業數據顯示瀝青開工率小幅反彈，出貨量不變，廠庫小幅增加，社庫雖然大幅減少，但降幅接近6成令該數據準確性有待商榷，因為該數據與其他環節數據無法合理匹配。從現貨市場反應看，瀝青節后在原油節內大幅攀升的背景下紋絲不動，之后在油價回落過程中各地有序下調瀝青報價，總體氛圍依然不佳，建議瀝青逢高做空。

LPG：

海外市場偏寬松格局下整體弱勢，但國際價格持續下行后，國內PDH利潤和對石腦油成本優勢都有好轉跡象，化工需求形成長期支撐。燃氣消費弱勢和進口成本持續滑落使得國內市場上行壓力較大，供需雙弱下仍以穩為主。操作關注多氣空油做多裂解價差機會。

PTA：

周五TA01合約收盤價5334元/噸（-82/-1.5%），華東現貨價6010元/噸（-45/-0.7%)。PTA加工費觸底反彈后轉為震蕩走勢，而PXN被持續壓縮。福海創450萬噸裝置目前提負至8成，前期降負至5成運行。下游聚酯累庫壓力增大，長絲有減產動作傳出，策略建議：短期震蕩保持觀望，中長期逢高空01合約。

MEG：

周五EG01合約收盤價4038元/噸，與上一交易日持平，華東現貨價格4042元/噸（+38/0.95%)。上周成本端動力煤、乙烯、甲醇走強，石腦油、天然氣走弱，乙二醇企業利潤虧損情況加劇。山西沃能30萬噸裝置近日開始檢修，計劃停車10天左右，神華榆林40萬噸裝置降負至4-5成。重點關注本周港口庫存情況和發貨以及到貨節奏問題。策略建議：短期震蕩保持觀望，中長期逢高空01合約。

甲醇：

上周五日盤，甲醇主力合約下跌2.27%，報收2632元/噸。夜盤延續下跌0.45%，報收2664元/噸。內蒙等主產區疫情較為嚴重，物流不暢的情況下內地補充港口貨源數量有限，疊加港口大風封航，短期內港口可流通貨源將依舊維持偏緊狀態。且煤炭主產區疫情管控再度升級，煤炭價格高位偏強震蕩依舊對甲醇價格有支撐作用。內蒙古久泰200萬噸/年甲醇裝置已產出產品，伊朗地區甲醇裝置重啟且裝船正常的情況下進口量有望低位回升，下游利潤大幅下滑后負反饋作用開始顯現，甲醇基本面或轉為供增需減的局面，甲醇期價預計維持寬幅震蕩。單邊操作建議多單逢高減持為主，激進者可輕倉逢高布局空單（基差再度走強后仍偏強，Back結構下做空仍有風險）。套利方面，高基差的狀況下，01-05逢低正套為主。基于MTO裝置利潤偏低，01PP-3MA可擇機做擴大。

有色金屬

銅：

美聯儲加息壓力緩和，銅價持續反彈。上周五倫銅收漲1.55%；滬銅主力11合約日盤收漲0.88%，夜盤收漲1.32%。近期多位美聯儲官員的鷹派立場 “松動”，在美聯儲11月會議即將召開之際，有“新美聯儲通訊社（Fedwire）”之稱的華爾街日報記者 Nick Timiraos 撰文表示，美聯儲可能考慮暗示縮小12月加息幅度。受此消息提振，美股大漲，美元大跌，倫銅上漲。國內社會庫存周環比增加3.09萬噸至12.51萬噸，同比年內首次轉正，但下半年來上海保稅區庫存下降23.7萬噸至2.6萬噸，供應蓄水池幾近干涸。關注10月歐美制造業PMI初值，建議暫先觀望。

滬鋅：

10月21日滬鋅主力合約跌1.87%，報24640元/噸，夜盤跌2.20%，報24660元/噸，LME鋅跌0.34%，報2946.5美元/噸。隨著前期倉單貨源逐步進入市場，現貨升水崩落，市場信心受到打壓，月差回落，價格下跌，但低庫存仍對鋅價保持支撐，因而預計本周鋅價依然維持寬幅震蕩為主。結構方面，需要關注國內庫存變化以及海外進口增量是否導致國內平衡的轉向。

滬鋁：

市場壓力緩和，鋁價小幅反彈。上周五倫鋁收漲0.07%；滬鋁主力11合約日盤收漲0.41%，夜盤收漲0.27%。上周LME庫存雖大增逾20萬噸，但注冊倉單僅增加0.3萬噸，周尾庫存攀升帶來的壓力緩和，倫鋁企穩。同時美聯儲鷹派加息帶來的壓力也有所緩和，多位美聯儲官員的鷹派立場正在“松動”，12月加息75個基點的可能性預期大幅下降。國內因各地疫情運輸受限，到貨緩慢，上周SMM統計國內社庫下降1.9萬噸至63.6萬噸，較去年同期庫存下降32.1萬噸；鋁棒庫存亦大幅下降，滬鋁企穩反彈。關注周末社庫到貨情況，建議暫觀望。

滬鉛：

10月21日滬鉛主力合約漲0.78%，報15460元/噸，夜盤跌0.97%，報15300元/噸，LME鉛跌3.77%，報1903.0美元/噸。由于國內受疫情影響地區如安徽等已經恢復正常生產，預計本周產量將進一步抬升，同時再生鉛利潤也保持在盈利位置，或促使再生鉛開工進一步好轉，而消費端盡管目前仍處于鉛蓄消費的旺季，但是目前的訂單水平已較10月初有所下滑。總體看，供應放量，而消費趨弱，滬鉛或沖高回落，可以適度逢高布局空單。

4. 農產品與畜牧果品

油脂：

上周國內外油脂市場整體走強，其中棕櫚油漲幅最大，連棕價格創1個半月以來新高。本來油脂走強的原因主要受基本面影響，一方面東南亞開始進入雨季，棕櫚油產量將受到影響；另一方面本年度美國大豆出現減產，期末庫存更是創7年新低；此外，美國密西西比河水位下降導致大豆船運受阻，也將影響短期內國內供應緊張。因此，油脂將出現階段性上漲的行情，預計行情有望延續。操作上，單邊以做多棕櫚油為主，套利可進行多棕櫚油空豆油。

豆粕/菜粕：

豆粕現貨價格上周有所松動，但上周五小幅反彈，在十一月進口大豆到港前，現貨大概率不會出現大幅下跌的情況。受密西西比河水位下降影響，十一月進口大豆到港時間將有所延后，預計延后十天左右。主力合約上方空間有限，可逢高做空。

雞蛋：

因4-8月養殖端補欄雞苗量偏少，預計四季度蛋雞新增產能有限，國內蛋雞低產能狀態或將延續，另外飼料價格持續高位運行，將為蛋價提供較強的底部支撐，我們認為四季度蛋價運行區間高于往年的格局將不會改變。短期來看，隨著蛋價漲至階段性高位，貿易商參市心態謹慎，市場走貨速度或將放緩，現貨有小幅回落可能，不過考慮到01合約當前較現貨仍有較大貼水，預計盤面向下的空間較為有限，操作上建議01合約逢回調做多。

生豬

近期政策面保供穩價的信號頻出，集團場加快出欄節奏，增加市場供應，現貨價格短期有所回落，但因當前標肥價差持續走擴，散戶二育以及壓欄的熱情仍在，疊加腌臘季將至，預計現貨價格仍將保持震蕩偏強走勢，另外考慮到01合約相較現貨仍有較大貼水，高基差或將限制盤面下跌幅度，建議暫時觀望或區間操作為主。

白糖

印度新季預期增產，出口增加預期施壓市場，巴西降雨有所緩解，后期壓榨量和產糖量有望回升，但短期來看，印度壓榨推遲，巴西9月下半月產糖降低較多，短期國際糖貿易流仍然相對偏緊，震蕩為主，關注印度出口政策和后期開榨后預期兌現情況。鄭糖內生驅動較弱，跟隨外盤波動，北方甜菜糖進入壓榨高峰，甘蔗糖暫未開榨，短期新糖供應壓力不大，但陳糖結轉庫存較大，加之進口到港預期較大，繼續反彈承壓，關注9月進口數據，鄭糖預計震蕩為主。

蘋果：

本周入庫繼續進行，入庫量繼續增加，但入庫率同比仍然偏低且不及前期預期，山東市場現貨市場上量增加，價格趨穩，開始入庫。短期入庫仍然不明朗，現貨上量增加，價格趨穩的情況下，盤面預計震蕩為主。今年下樹偏晚，入庫高峰或有所延遲， 接下來繼續關注霜降后入庫情況和上量節奏。

花生

本周供應端東北產區上量有所增加，干度有所好轉，但整體干貨仍然相對較少，需求端下游中間商適量建庫后繼續觀望，下游油廠收購價格和收購量變動也不大，現貨價格局部偏弱調整，帶動盤面近期偏弱。考慮麥茬花生減產預期也較大，盤面支撐仍然較強，繼續向下走低阻力較大，預計震蕩為主。繼續關 注麥茬上量供應速度，及下游中間商采購節點和油廠采購策略。

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