中科星圖(688568)：第一增長曲線保持高增 第二增長曲線蓄勢待發

核心觀點

公司發布2023 年半年度報告，2023 年半年度公司實現營業收入為7.22 億元，同比增長60.78%；歸母凈利潤為0.35 億元，同比增長55.88%。扣非后凈利潤0.11 億元，同比增長442.29%。在國家政策與市場的雙向驅動下，數字經濟與空天信息產業加速融合發展，公司把握機遇，確保第一增長曲線業務高速發展，著力打造第二增長曲線業務建設，公司核心競爭力獲得持續提升。

事件

【資料圖】

近日，公司發布2023 年半年度報告，2023 年上半年公司實現營業收入為7.22 億元，同比增長60.78%；歸母凈利潤為0.35億元，同比增長55.88%。扣非后凈利潤0.11 億元，同比增長442.29%。

簡評

近日，公司發布2023 年半年度報告，2023 年上半年公司實現營業收入為7.22 億元，同比增長60.78%；歸母凈利潤為0.35億元，同比增長55.88%。扣非后凈利潤0.11 億元，同比增長442.29%。報告期內公司業績同比增加主要是受益于國家政策和市場的雙向驅動，公司發展迎來重大機遇；公司深入推進集團化戰略及生態化建設，培育優質子公司，保障第一增長曲線業務高速發展；積極布局民用場景，培育開放平臺，加快觸達中小企業乃至個人用戶，第二增長曲線業務不斷完善，提前創收超預期；公司訂單充足，業務量持續增長。

1、集團戰略堅定落實，公司營收持續高增

公司堅定落實集團化、生態化、國際化的發展戰略，致力于推進集團化完善，圍繞產業鏈構建生態化體系，將公司打造成為一流的具備全球競爭力的空天信息產業集團。一方面激勵集團內各公司深耕所屬賽道、開拓市場，實現業績持續增長，另一方面全面推進生態化建設，進一步構建多樣化的產業鏈生態體系。

2、推進集團化發展，培養優質子公司，確保第一增長曲線公司以特種領域、智慧政府、氣象生態、航天測運控、企業能源、線上業務六大板塊為基石，將核心業務能力賦能子公司，推進子公司獨立高速發展。公司通過集團、子集團賽馬機制，培養更多的優質子公司走向資本市場。公司已完成了星圖空間、星圖防務、星圖智慧、星圖地球4 家子集團和星圖測控、星圖維天信2 家賽馬公司的組建。

3、豐富產業鏈生態體系，布局多種應用場景，打造生態型公司公司目前已初步構建覆蓋空天信息產業全鏈條的GEOVIS 數字地球應用生態，未來將通過構建產業鏈生態和應用場景生態夯實公司的生態化目標。公司通過設立全資資本管理公司、股權轉讓等渠道豐富產業鏈，圍繞中科星圖的產業鏈生態構建覆蓋全資子公司、控股子公司、參股子公司，以及通過基金投資或其他方式合作的伙伴公司的四層生態化體系。同時，中科星圖將圍繞GEOVIS Online 在線數字地球為核心構建應用場景生態，實現覆蓋DaaS、PaaS、SaaS 三層的應用生態，覆蓋普通消費者、無代碼開發者、低代碼開發者三層的用戶生態，以適應更廣袤的市場需求。2023 年7 月，公司發布了星圖地球智腦引擎，該產品基于中國科學院空天信息創新研究院的空天靈眸大模型所研發，為地球科學研究、遙感行業應用、大眾日常生活等提供高質量的時空內容服務。

4、盈利預測與投資建議：我們認為隨著公司堅定落實發展戰略，公司將通過更為完善的集團化增強自身的競爭力，公司將受益于集團化、生態化所帶來的效益，推動業績進一步增長。星圖智腦引擎的發布有助于公司進一步提升業務的競爭力。公司特種領域確認收入受到季節性影響較大，2022 年公司四季度營業收入占到全年收入的48%，凈利潤占到全年的70%，因此預計四季度可能是特種領域交付高峰期。因此，預計公司2023-2025 年營業收入為23.11、32.80、46.69 億元，歸母凈利潤為3.31、4.57、6.85 億元，對應PE 分別為49X、35X、24X，維持“買入”評級。

風險分析

研發投入影響公司整體經營業績：公司在產品研發、超級計算機部署、數據源采購等方面的投入持續加大，若研發成果不及預期，而研發費用無法收窄，將導致公司在較長的一段時間內無法達到預期的利潤。

行業競爭加劇：專注于智慧城市和智慧政務的廠商可能也會向遙感信息化方向拓展，進而和公司在該領域形成直接競爭，導致公司的營收和利潤不及預期。

算力或數據成本上漲：公司云計算設施的部署，依賴于上游芯片的供給，若芯片出貨不穩定導致服務器價格上漲，或遙感數據源價格上漲，都將提高公司成本，降低利潤水平。

下游需求不及預期：公司下游應用行業廣泛，包括智慧政府、氣象生態、航天測運控、企業能源等，若某一行業的需求不及預期，會影響公司整體業績情況。

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