環球觀天下！一周一刻鐘 大事快評：香港見聞、政策、終端總結

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本期投資提示：

通過海外投資者的交流，我們發現三個主要特點：第一個，海外投資者較為悲觀。海外投資者或許是因為有更好的選擇，因此情緒上對中國的前景相對悲觀。但也因為還有倉位可以騰挪，故更愿意進行逆向思維。這些觀點包括：當所有人都已經悲觀，是不是就沒有必要再繼續悲觀下去？在最差的情況下，一些公司跌無可跌，反而有機會進行左側布局；當所有人都已經不抱任何希望，任何一點點邊際的改善都可能帶來明顯反轉。當然，悲觀之后可能還有絕望，這種思路短期可能略有一些左側，但它仍值得參考：以汽車為例，銷量、折扣、大客戶車型是否可能成為股價的轉折點？當所有壓力逐步緩慢，可能會是一個比較大的機會。

第二個，海外投資者偏好大白馬。海外的投資者只對中國市場的大公司比較熟悉和了解，有興趣投入研究資源。尤其像整車領域的理想和比亞迪。對海外投資者來說，全球視角下有更好的機會，比較之下中國市場的中小市值公司難以獲得外資青睞。但也恰恰因此，一旦特定公司能夠獲得外資青睞，便是形成非常強大的由資金面推動的正向循環的契機，帶來非常強大的增量（比如雙環）。有些股票在A 股市場存在流動性溢價，在港股反而存在研究資源帶來的折價，最終趨勢是向優質公司聚攏。

第三個，海外資金無法參與A 股的博弈，反而擁有邊際定價權。國內外投資者交易頻率不同，在信息的更新頻率上有明顯的差異。A 股在博弈短期事件的過程中消耗了大量的動能，而海外投資者可能恰恰因為邊際信息獲取的劣勢成為邊際定價權的主導者，收獲更多趨勢面的機會。未來一周時間，如果新能源產業鏈有趨勢性行情，便可能證明我們的假設是成立的。

根據政府網站披露，國常會表示要延續和優化新能源汽車車輛購置稅減免政策。雖然還沒有明確的細則，至少可以明確的是，在政策端強調了新能源的重要性，展現了國家對于把長板做長的態度，后續我們應該對整個板塊的發展抱以相對更樂觀的態度。在新能源購置稅延續背景下，主機廠對明后兩年的產品規劃中BOM降本的壓力會明顯緩解，促進整個供應鏈的壓價壓力釋放。在此基礎上，主機廠更有動力去增配智能化、舒適性相關的、具備感知溢價的配置，來提高產品競爭力：當前可以打出感知溢價的典型配置包括空懸、座椅、智能座艙、智能駕駛等。我們認為，感知價會是之后2-3 年中尋找供應鏈機會的一條主線。

6 月之后，隨著7、8 月產線檢修會帶來供給明顯下滑。我們預計6 月乘用車批發銷量值得期待，因為存在年中季節性沖量的因素在；而零售銷量環比難有明顯提升，預計6 月終端保險零售環比小幅增長約3-5%，因為根據乘聯會數據顯示，最近行業整體邊際折扣小幅減弱，反映了終端需求的小幅回暖，而7 月由于季節性波動增長則相對更困難。企業方面，預期比亞迪、理想繼續高歌猛進，而其他新能源品牌若能相較5 月份達到10%左右環比增長則是相對出色的成績。

投資分析意見：政策環境友好，但需求復蘇波折。要把長板做長，提示我們進一步把握優勢產業及環節的確定性機會。整車推薦比亞迪、長安，關注理想。新能源產業鏈受益于政策，增配增收機會加大。建議關注具備國產替代、降本增效能力的公司，包括英搏爾、愛柯迪、星宇股份等；以及智能化、舒適性配置公司，包括保隆科技、繼峰股份、科博達等。

而在商用車領域，新能源大勢已成，建議關注瀚川智能（機械）、藍海華騰等公司。

核心風險：部分環節供應鏈安全風險、國內終端銷量復蘇不及預期、原材料漲價超預期。

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