PTA謹慎偏多：恒力期貨5月31早評 環球觀熱點

油端-聚酯-化纖

【原油】

(資料圖)

方向：反彈回升

行情回顧：基本面對原油價格形成支撐。但既上周沙特與俄羅斯前后發言大相徑庭的事件之后，有消息沙特認為俄羅斯沒有履行減產協議，并向俄羅斯高級官員投訴。。俄羅斯方面的反饋是俄已切實減產50萬桶/日的目標，出口的增加為去庫存以及國內煉廠檢修高啟所致。面對此，市場有擔心再次爆發2020年沙特與俄羅斯的價格戰。關注周末將舉行的OPEC會議。宏觀企穩，兩黨就債務上限問題的討論在原則上達成了一致，關注兩院能否順利通過相關法案。多位美聯儲發言顯鷹，6月有60%概率繼續加息25bp概率。歐洲最新PMI數據顯示滯漲狀態進一步加深，歐洲央行可能會進一步加息。市場6月的宏觀交易邏輯可能重新轉向加息。同時如果債務上限順利通過，政府大規模舉債可能加劇市場流動性危機。地緣政治緊張，巴爾干地區、庫爾德斯坦以及以色列等地的沖突有升級的可能，警惕地緣風險的超預期擾動。

邏輯：

1、在無明顯衰退跡象的證據前，二季度原油供需整體預期仍然是處于供不應求的狀態，歐美原油庫存去庫為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續加息，但可能12月才開始進入降息周期，中長期宏觀壓力仍存；

3、銀行業危機企穩，市場避險情緒有所緩和，但PACW，FHN和WAL等一眾銀行仍暴露出問題。

風險提示：

1、歐美經濟衰退風險偏高；

2、美國債務上限問題提前至6月初；

3、美國銀行業危機繼續蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：盤面下跌，民用氣與醚后碳四重心下移，整體需求仍偏弱。

邏輯：

1、國外供應寬裕，本周國內商品量51.36萬噸，環比減少3.46%。港口庫存229.66萬噸，環比增加9%；

2、燃燒需求放緩，化工需求下降，MTBE與烷基化開工下降。PDH開工75.64%，環比增加6%；

3. 基差回落，下游低位補貨有增加。

風險提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：前期原料問題影響，部分地煉供應下降，下游需求偏弱，庫存累庫。

邏輯：

1、裂解價差高位震蕩，稀釋瀝青港口庫存環比增加；

2、國內瀝青開工率37%，環比下降5%。6月份國內瀝青總計劃排產量為270.6萬噸，環比下降14.4萬噸，同比增加74.5萬噸；

3、今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社會庫庫存共計152.7萬噸，環比增加0.5萬噸。102.5萬噸，環比增加0.8萬噸，總庫存增加。山東現貨3730元/噸，低價資源成交為主。南方臨近梅雨季，終端需求平淡。廠家周度出貨量43.8萬噸，環比增加3.1萬噸。

變量：庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹慎偏多

行情回顧：成本端，WTI跌至72美金附近，PTA加工費在371元/噸附近，PXN390美金附近；供應端，國內PTA開工率在71.8%附近，華東一套75萬噸PTA裝置計劃外停車；臺灣一套70萬噸PTA裝置昨日起已經停車，一套55萬噸PTA裝置計劃6月初重啟，另一套150萬噸PTA裝置近日重啟中；需求端，國內聚酯負荷在90.1%附近，浙江時代原生中空計劃6.1重啟，涉及產量100噸/天；三房巷直紡滌短因6月合約減少大約10%，計劃20萬噸短纖裝置停車檢修一個月；關注訂單情況。

向上驅動：1、PTA存量裝置檢修；2、PTA社會庫存下降；3、聚酯負荷回升至90%附近。

向下驅動：1、下游訂單未有明顯改善；2、油價下跌。

變量：終端訂單需求

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：震蕩

行情回顧：MEG港口庫存約101.2萬噸附近，環比減少4.8萬噸，聚酯工廠原料偏高；供應端，大陸地區乙二醇負荷在53.11%（+2.8%），煤制乙二醇負荷在53.45%（+10.51%），三江100萬噸的裝置已出料，負荷提升中；陜西榆林180萬噸裝置滿負荷運行中；新疆40萬噸/年的合成氣制裝置近期計劃外短停；需求端，國內聚酯負荷在90.1%附近，浙江時代原生中空計劃6.1重啟，涉及產量100噸/天；三房巷直紡滌短因6月合約減少大約10%，計劃20萬噸短纖裝置停車檢修一個月；關注訂單情況。

向上驅動：1、各工藝利潤虧損；2、港口庫存下降；3、聚酯負荷回升至90%附近。

向下驅動：1、下游訂單低迷；2、煤價下跌。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節奏

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產銷降至45%；紗線價格持穩，銷售一般，庫存維持高位。滌綸短纖盤面震蕩整理,走勢強于原料TA。

邏輯：

1、聚酯負荷提升，而TA現貨基差下調；

2、短纖現貨基差下調，工廠產銷一般；

3、下游成品庫存偏高，而原料庫存偏低。

變量：下游補庫力度

風險提示：宏觀氛圍；油價波動。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩

行情回顧：隔夜ICE期棉上行。國內棉花現貨下調，交投略好轉；純棉紗價格企穩，交投一般。鄭棉震蕩收低，CF9-1價差收于-280元/噸。

邏輯：

1、紗廠原料有所補庫，成品庫存偏低；

2、新疆植棉面積下降，新年度減產幅度存分歧；

3、ICE7-12價差走強，而全球紡服需求低迷，ICE期棉筑底震蕩。

風險提示：天氣變化；宏觀氛圍等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：觀望

理由：宏觀、黑色板塊及基本面均有不確定因素。

邏輯：雖然黑色板塊帶來的恐慌情緒略有緩解，但MA2309大量資金沉淀給其筑底過程帶來風險，2000點以上能否持穩仍需觀望?；久嫔?，港口基差繼續增至09+135/150左右，近期期現脫節情況屢現。雖然此前跌勢已超出相關利空預期壓制范疇，但烯烴側弱點（市場認為興興停車概率較斯爾邦重啟傳聞落實更高）+煤炭趨弱的交易驅動未完全淡化確實大幅影響MA2309低位交易價值及反彈持續性。維持觀點，底部尚未企穩，抄底難料，謹防誘多；靜待空頭離場，觀望為主。另外，宏觀面關注美債后續。

風險提示：油價/黑色板塊異動、宏觀風險、累庫壓力、興興停車。

【PP】

方向：短期觀望，中期偏空。

行情跟蹤：PP基差70（+50)，基差走強，現貨成交轉弱。目前商品整體氛圍偏恐怕，情緒差。

主邏輯：

1、09合約供應壓力猶存，供應彈性偏大；

2、出口窗口打開；

3、4-5月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產、意外停車的裝置情況。

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【PE】

方向：觀望

行情跟蹤：LL基差50（0），基差維持，現貨成交轉弱。目前商品整體氛圍偏恐怕，情緒差

；外圍偏弱，CFR東北亞940（-10），CFR東南亞980（-20）。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格有轉弱；

3、09合約國內投產壓力偏?。?/p>

4.估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存

風險提示：

1、銀行風險加劇，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）。

【苯乙烯EB】

方向：謹慎偏多

行情跟蹤：今日現貨出貨積極，EB向上承壓。近日芳烴調油有重新炒作苗頭，海外調油需求強勁帶動對乙苯需求增加，聽聞有乙苯外商尋價，工廠有意愿停售苯乙烯直接賣乙苯。5月中有國內以及東北亞裝置集中檢修，5月上旬數據顯示國內出口韓國近2.8W噸。隆眾最新港口庫存數據低于10萬噸，供應去庫符合預期。夏季出行旺季到來芳烴較強，保守可擇機7-8正套。截至5月29日江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量9.7萬噸減少2.25萬噸；商品庫存7.15萬噸較上周減少1.8萬噸。

向上驅動：苯乙烯去庫、芳烴調油。

向下驅動：純苯去庫不及預期、下游負反饋。

策略：7-8正套

風險提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：現貨層面看，短期現貨價格挺價底氣不足，在檢修未兌現且不斷有廠家搶跑的前提下，現貨本身也不具備挺價底氣。供需層面看，在仍有利潤的情況下，堿廠當前檢修意愿偏弱，維持高開工為主，下游的持貨意愿依舊偏弱，壓價心態明顯。盡管在后續的夏季檢修季是可能看到堿廠小幅去庫的，但去庫并不代表價格可以企穩，當前仍以堿廠心態為主要觀察指標。成本層面看，近期成本端原鹽及動力煤價格下行，導致堿廠成本持續下行，致使其在驅動向下的情況下，成本支撐也難看到底部。

向上驅動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產。

向下驅動：大投產不斷兌現、堿廠主動降價去庫意愿、進口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：偏向反彈空，9-1正套，1-5反套。

風險提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強。

【玻璃FG】

方向：震蕩偏弱

行情跟蹤：玻璃主產地價格仍在下調，產銷無明顯起色，當前仍是處在下游去庫存，中游基本無庫存，上游累庫的階段，而同時由于6月面臨季節性雨季以及階段性淡季，玻璃需求是要經歷階段性偏弱的過程。當前下游的需求啟動仍需看到深加工工程單的好轉，而工程單的好轉核心問題仍是資金問題，在國家推出更多地產資金方面的利多政策之前，預計6月下游難對原片有補庫驅動。近期玻璃的供給端不斷兌現前期的點火預期，而目前6月仍有點火計劃的產線日熔量在5000噸左右，對于后續7-8月旺季需求能否有效承接也存在一定壓力。

向上驅動：下游深加工訂單好轉、玻璃產銷持續好轉、地產端資金問題好轉、下游重啟階段性備貨。

向下驅動：復產點火增加、地產成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期震蕩偏弱，但1400以下空間不大，中長期偏向逢高空，7-9反套。

風險提示：玻璃產銷好轉，下游訂單持續好轉。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤面低位震蕩，華東5型報價09-50，今日成交有所好轉。電石價格上升，燒堿價格上升，氯堿綜合虧損加大。但庫存去庫不及預期，庫存仍處高位。外盤報價大幅下跌，出口不暢，短期PVC仍將偏弱運行。

向上驅動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應減少、絕對價格低位、V05多頭接貨。

向下驅動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢。

策略：偏空

風險提示：宏觀政策風險、PVC大幅去庫。

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