國金證券：給予揚農化工買入評級

(資料圖)

國金證券股份有限公司陳屹,王明輝近期對揚農化工進行研究并發布了研究報告《原材料回落，新項目推動成長》，本報告對揚農化工給出買入評級，當前股價為93.96元。

揚農化工(600486)
業績簡評
4月24日，公司發布2023年1季報，公司2023年1季度實現營收45億元，同比-14.58%；歸母凈利潤7.54億元，同比-16.59%；業績略超預期。
經營分析
公司原料藥價格相對穩定，主要原材料有所下滑，毛利率環比有所提升。分業務來看，2023年1季度公司原藥業務實現營業收入28.73億，同比-9.88%，價格10.27萬元/噸，同比-8.32%，銷量2.79萬噸，同比-1.76%；制劑業務實現收入9.94億，同比+5.86%，價格5.22萬元/噸，同比-5.96%，銷量1.90萬噸，同比+12.24%。原材料層面，公司主要原材料醋酸、鹽酸、氯化亞砜等均有不同程度回落，公司在成本端有一定程度受益。
公司產品市場價格當前處于歷史較低位置，價格層面上，公司在一定程度上平滑了價格周期。從產品價格來看，殺蟲劑主要產品功夫菊酯當前報價14.6萬元/噸，聯苯菊酯當前報價18.6萬元/噸，除草劑主要產品草甘膦當前報價3.1萬元/噸；殺菌劑方面，公司苯醚甲環唑報價13.5萬元/噸，吡唑醚菌酯當前報價23萬元/噸，丙環唑報價14萬元/噸。
葫蘆島項目投資為公司帶來新一輪成長。2023年4月，公司公告投資遼寧優創植物保護有限公司項目，項目包括：年產15650噸農藥原藥、7000噸農藥中間體及66133噸副產品項目，項目總投資42.38萬元。項目包含：咪草煙、啶菌惡唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羥胺、莎稗磷、四氯蟲酰胺等。其中氟唑菌酰羥胺是先正達創新藥。2020年氟唑菌酰羥胺全球銷售額達3億美元，先正達預計未來年峰值銷售額將突破10億美元。根據中農立華等原藥價格，我們測算，上述原料藥項目滿產將為公司帶來超過43億以上收入，6億以上凈利潤增量。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤預測分別為19.52、22.92和25.57億元，EPS分別為6.30、7.40和8.25元，當前市值對應PE分別為14.55X、12.40X和11.11X，維持“買入”評級。
風險提示
產品價格下行風險，原材料價格大幅波動風險；新項目進度不達預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東北證券陳俊杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達86.45%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利16.83億，根據現價換算的預測PE為16.88。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級22家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為129.39。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，揚農化工（600486）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

免責聲明：本文不構成任何商業建議，投資有風險，選擇需謹慎！本站發布的圖文一切為分享交流，傳播正能量，此文不保證數據的準確性，內容僅供參考

關鍵詞：