天賜材料(002709)2023年一季報點評：Q1業績符合預期 單位盈利即將觸底-世界快訊

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2023 年Q1 公司實現歸母凈利潤6.95 億元，環比下降48.69％，符合市場預期。2023 年Q1 公司實現營收43.14 億元，同比下降16.22％，環比下降26.73%；歸母凈利潤6.95 億元，同比下降53.62%，環比下降48.69％，扣非歸母凈利潤6.86 億元，同比下降54.11%，環比下降46.62%。

盈利能力方面，23Q1 毛利率為30.53%，同比下降13.51pct，環比下降0.37pct；歸母凈利率16.1%，同比下降12.99pct，環比下降6.89pct；23Q1扣非凈利率15.9%，同比下降13.13pct，環比下降5.92pct。

23Q1 電解液出貨8 萬噸，同增30%+，環降約25%。出貨方面，我們預計公司23Q1 電解液出貨約8 萬噸，同增30%+，環降約25%。目前看公司4 月排產環比持平，5 月環增預計10-15%，6 月需求預計恢復正常水平，我們維持23 年50 萬噸出貨預期，同增57%。

23Q1 電解液單噸凈利0.7 萬元+，預計Q2 單噸盈利見底。盈利方面，我們預計公司23Q1 單噸盈利0.7 萬元+，環降約30%，其中由于23Q1碳酸鋰跌價較快，公司購買高價碳酸鋰跌價導致經營性成本增加，預計虧損接近2 億元，若加回，則公司單噸盈利達0.9 萬元/噸+，顯著好于市場。23 年4 月部分六氟廠商拋貨導致價格已達行業成本線，行業逐步出清，隨著碳酸鋰價格企穩，預計公司Q2 單位盈利達0.7 萬元/噸左右，單位盈利見底企穩。全年看，我們預計公司23 年單噸凈利仍可維持0.7萬元/噸左右，好于行業平均水平。

磷酸鐵23Q1 出貨近1 萬噸，23 年新增產能釋放推動出貨高增長，日化貢獻穩定增量。我們預計公司23Q1 磷酸鐵出貨近1 萬噸，環降約25%，隨著新增產能逐步釋放，我們預計23 全年出貨有望達10 萬噸+，同比翻番以上增長。盈利方面，受產能爬坡和產品降價影響，我們預計23Q1磷酸鐵維持微利，預計23Q2 起盈利修復。23 年磷酸鐵價格逐步回歸，我們預計23 全年單噸盈利可維持0.2-0.3 萬元/噸左右。此外我們預計日化業務23Q1 貢獻0.7 億元左右利潤，23 年預計穩定增長。

盈利預測與投資評級：考慮六氟競爭加劇，我們維持公司23-25 年歸母凈利預期為48.45/63.18/82.06 億元，同比-15%/30%/30%，對應PE 為17x/13x/10x，考慮到公司為電解液龍頭，給予23 年25 倍PE，對應目標價62.8 元，維持“買入”評級。

風險提示：銷量不及預期，盈利水平不及預期

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