浪潮信息(000977)：業績平穩增長 受益大模型算力需求未來發展可期-焦點快看

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事項：

公司公告2022年年報，2022年實現營業收入695.25億元，同比增長3.70%，實現歸母凈利潤20.80億元，同比增長3.88%。2022年利潤分配預案為：擬每10股派1.5元（含稅），不以資本公積金轉增股本。

平安觀點：

公司2022年業績穩步增長。根據公司公告，公司2022年實現營業收入695.25億元，同比增長3.70%。其中，服務器及部件業務實現收入689.48億元，同比增長7.16%；IT終端及散件業務實現收入3.03億元，同比下降87.69%。公司2022年實現歸母凈利潤20.80億元，同比增長3.88%。公司2022年全年業績平穩增長。

公司2022年毛利率同比下降，期間費用率同比提高，研發投入持續加大。公司2022年毛利率為11.18%，同比小幅下降0.26個百分點。公司2022年期間費用率為7.96%，同比小幅提高0.44個百分點。2022年，公司持續聚焦云計算、大數據、人工智能、邊緣計算等不同形態的智慧計算，堅持開放、融合、敏捷， 在研發、生產、交付、服務模式等方面持續創新，研發投入持續加大。公司2022年研發投入金額（研發投入全部費用化）為37.15億元，同比大幅增長31.16%。公司在研發方面的持續加強，為公司保持行業龍頭地位奠定了堅實基礎。在經營性現金流方面，公司2022年經營性現金流凈額為18.00億元，同比由負轉正，改善明顯，主要是因為銷售回款良好及采購付款減少。

公司全球服務器行業龍頭地位穩固，將深度受益大模型對算力需求的增長。根據Gartner數據，在全球及中國服務器市場，2022年一季度，公司以10.4%的市占率位居全球第二，中國第一。根據IDC數據，在全球AI服務器市場，公司以20.9%的市占率繼續保持全球市場第一，公司全球服務器行業龍頭地位穩固。當前， ChatGPT 、GPT-4 、Microsoft 365Copilot、百度文心一言、阿里通義千問等國內外重磅大模型產品陸續發　　布，全球大模型技術發展方興未艾。大模型需要大算力，大模型的實現需要十分強大的算力來支持訓練過程和推理過程。

隨著全球和中國人工智能廠商布局大模型，大模型將為全球和中國AI芯片和AI服務器市場的增長提供強勁動力。根據我們的估算，大模型將為全球和中國AI服務器市場帶來約910.44億美元和345.50億美元的市場空間。公司作為全球服務器行業龍頭，將深度受益大模型對算力需求的增長，公司未來營收增速將加快。

投資建議：根據公司的 2022 年年報，我們調整業績預測，預計公司 2023-2025 年的歸母凈利潤分別為25.26億元（前值為29.21億元）、30.38億元（前值為36.09億元）、36.69億元（新增），EPS 分別為1.73元、2.08元和2.51元，對應4月12日收盤價的 PE 分別約為25.4、21.1、17.5倍。公司是全球服務器行業龍頭企業，行業龍頭地位穩固。當前，全球大模型技術發展方興未艾。大模型需要大算力，公司作為全球服務器行業龍頭，將深度受益大模型對算力需求的增長。我們看好公司的未來發展，維持對公司的“推薦”評級。

風險提示：（1）公司在國內 CSP 行業市占率下降的風險。國內的大型互聯網企業對服務器供應商產品和技術能力的要求很高， 如果公司未來不能持續保持服務器產品和技術的先進性，或者不能持續保持跟互聯網客戶的緊密協同，公司在國內CSP 行業市占率將存在下降的風險。（2）公司 AI 服務器業務發展不達預期。當前，公司在全球和中國 AI 服務器市場處于領先地位，但隨著人工智能產業的發展，如果公司不能持續保持 AI 服務器產品和技術領先，公司 AI 服務器業務將存在發展不達預期的風險。（3）公司液冷產品發展不達預期。當前，公司液冷產品和解決方案已經在互聯網、金融、教科研等領域得到廣泛應用。但如果公司液冷技術未來發展低于預期，或者客戶推廣進度低于預期，則公司液冷產品將存在發展不達預期的風險。

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